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康缘药业:创新中药领导者;营销改革助力业绩增长

发布时间:2016-07-01    研究机构:华创证券

1.主力品种热毒宁销售稳定,新品种有望放量

公司主力品种热毒宁注射液去年销售额14亿,约占公司总营收一半。受招标降价影响,公司自去年二季度以来先后在浙江、安徽、湖南三省弃标。公司针对性的调整了营销策略和架构,加大了对销售人员的激励。值得注意的是,儿科作为热毒宁注射液销售的重点科室,在部分省市门诊禁止输液的政策下(儿科不受限),影响相对较小,尤其作为H1N1,手足口病等传染疾病的指南推荐用药,需求稳定。此外,公司正在开展针对肿瘤科、皮肤科患者的适应症的研究、力求拓展该品种的应用范围。IMS样本医院数据显示,2016年一季度热毒宁注射液销售金额为2.49亿,同比增长12.8%。

今年公司在营销政策方面有重大改革,主要是针对2014年上市的口服制剂,包括龙血通络胶囊、苁蓉总苷胶囊、香菇多糖等16个品种,加强医生和患者教育,大幅提高了对销售人员的激励,上述口服制剂品种有望放量。

2.银杏二萜内酯高速增长,有望接力热毒宁

银杏二萜内酯葡胺注射液是公司除热毒宁注射液以外最重要的品种,其银杏内酯含量是传统银杏内酯制剂的约5倍,同时筛除了作用机制不明确及影响药效的成分,加之智能提取车间对工艺的把控,使得银杏二萜内酯三个单体总含量达99%以上,属于高质量层次的中药注射液品种。营销方面,为了保证高增长,公司为该品种签订了代理协议,代理江苏省以外省份的销售,可以看出公司对该品种的重视。

3.研发投入大,中药智能制造领先者

公司2015年研发费用为3.55亿,占营业收入12.59%,在整个医药行业位居前列。除了在研的多个中药、化药品种之外,还围绕10个已上市大品种开展在评价研究,包括完成了桂枝茯苓胶囊美国IIb临床试验。

公司2015年获批国内首个中成药智能制造领域国家工程研究中心。智能制造车间能够实现从中药原材料到精制提取物的全自动化控制,并且在智能提取过程中对多达17个关键步骤进行留样监测,保证严格质量控制的同时,也能确保生产数据的回溯。目前热毒宁注射液全部使用该车间生产,未来银杏二萜内酯葡胺注射液智能生产线也将投入使用。

4.投资建议

我们预计今年热毒宁注射液销量增长稳定,银杏二萜内酯葡胺注射液有望达到1.5-2亿,口服制剂品种放量。考虑摊薄因素,预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.80元、0.92元,对应P/E为29倍、25倍、22倍,给予“推荐”投资评级。

5.风险提示

主力品种推广不达预期。

申请时请注明股票名称