康缘药业(600557.CN)

康缘药业:产品线丰富,多点驱动内生稳健增长

时间:15-08-17 00:00    来源:广发证券

扣非净利润增长18.23%,内生成长稳健公司2015年上半年实现营业收入14.27亿,同比增长15.54%,实现扣非后净利润1.87亿,同比增长18.23%。一季度公司实现营业收入和扣非净利润6.58亿、7979万,同比增长11.45%和13.32%。二季度相比一季度营收和净利润增速有所加快,内生稳定增长。

热毒宁增长平淡,银杏二萜内酯期待招标注射剂上半年实现收入7.41亿,同比增长6.61%。①核心产品热毒宁收入约7.1亿,增速约6%,增速下降的主要原因是浙江、安徽和湖南三地招标严厉,公司为了维护其它地区价格而弃标。2015年,热毒宁入选《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015年版),被列为中医中药治疗中东呼吸综合征(邪毒壅肺)的首选中药注射液用药,凭借其良好疗效未来依然是公司现金牛产品。②银杏二萜内酯收入约2000万,进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保,在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标,下半年有望进入江苏省医保,后续招标推进有望带动银杏二萜内酯放量。

基药落地带动口服制剂增长,后续产品线丰富①公司胶囊剂上半年销售收入3.77亿,同比增长29%,口服剂和片丸剂各为4643万、4534万,分别同比增长39.61%和60.39%。主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行实现快速增长。②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富,保证未来持续增长。公司不断拓展市场网络,已与全国188家医药商业公司建立合作关系,产品覆盖医院广,保证公司产品的销售。

预计15-17年业绩分别为0.75元/股、0.90元/股、1.04元/股康缘药业(600557)核心产品稳健增长,二三线产品梯队清晰,研发投入占比大,后续新品有保障,未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.75/0.90/1.04元(2014年EPS为0.62元)。目前股价对应PE37/30/26倍,维持“买入”评级。

风险提示药品招标降价风险;银杏二萜内酯推广风险;新药研发风险;