康缘药业(600557.CN)

康缘药业(600557):经营受疫情影响明显 下半年有望逐步恢复

时间:20-08-24 00:00    来源:西南证券

业绩总结:受新冠疫情影响,公司2020H1实现营业收入15.5亿元,同比下降31.6%;实现归母净利润1.4 亿元,同比下降40.5%;扣非归母净利润1.7 亿元,同比下降26.4%。

疫情短期影响较大,核心品种收入下滑明显。2020Q2 实现收入与归母利润分别为7.3 亿、6409 万元,同比增速为-38.5%、-52.2%。公司收入与业绩下降主要系新冠疫情影响,公司抗感染系列核心品种如热毒宁注射液、金振口服液等药品销售收入下降幅度较大;银杏二萜内酯经第二次医保降价谈判后再次纳入国家医保目录,降价对该品种销售和公司上半年营业收入产生了一定的负面影响。

2020H1,同受疫情影响,公司期间整体费用率为57.9,低于去年同期7.6 个百分点;其中销售费用率为40%,低于去年9.1 个百分点;管理费用率为4.5%,高于去年0.9 个百分点;研发费用1.9 亿元,同比下降27.6%。

以中药为核心,持续研发投入,积极布局化药与生物创新药领域。2020H1 研发投入虽然同比下降27.6%,但研发费用占营业收入比例仍超10%,达到12.5%,高于去年同期0.8 个百分点,依然是国内主流药企的水平。在研发领域,公司以中药研发为主,同时加大化药与生物创新药研发投入。中药领域,公司积极推动中药国际化,桂枝茯苓胶囊已完成美国IIb 期临床试验,准备启动III 期临床研究,力争使桂枝茯苓胶囊获得美国FDA 认证;化药领域,公司已累计申报1 类化药7 个,涉及抗肿瘤、老年痴呆、精神分裂等重大适应症,其中4 个品种已处于临床阶段。2020H1,公司泽泻降脂胶囊、热毒宁颗粒等获批开展临床试验。

此外,公司持续围绕已上市中药大品种,开展循证医学临床再评价研究和基础研究,完成金振口服液等多个品种的物质基础及作用机制研究,稳步推进银杏二萜内酯葡胺注射液等5 个品种临床试验。

盈利预测与评级。受疫情影响,预计2020-2022 年EPS 分别为0.67 元、0.82元、1.03 元(原预测为1.03 元、1.27 元、1.48 元),对应PE 分别为20、16、13 倍。疫情短期对公司经营造成明显影响,待疫情逐步解除,公司核心品种将逐步恢复正常销售;受益于新进医保,银杏二萜内酯、金振口服液等品种快速放量;积极布局化学与生物创新药,多个品种以进入临床阶段。维持“持有”评级。

风险提示:热毒宁销售持续受临床限制而下滑、药品研发进度不达预期等风险。