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康缘药业:业绩符合预期,银杏二萜内酯放量增长

发布时间:2018-04-13    研究机构:华创证券

1.热毒宁销售维持稳定,银杏二萜放量增长报告期内利润增速低于收入增速,主要是由于加大新进医保品种推广,销售费用增加所致。公司全年四个季度营业收入增速分别为10.15%、11.16%、-3.23%和19.14%,第四季度增速显著提升,我们预计主要与银杏二萜内酯注射液调入医保目录后各地陆续执行有关。全年银杏二萜内酯注射液销量95.6万支,同比增长429%,销售金额2.6亿,同比增长超过200%。进入医保目录后代理商意愿明显增加,预计2018年有望继续保持快速放量的势头。

热毒宁注射液销量同比增长0.46%,基本保持稳定。其在新版医保目录中增加了适应症限制,我们预计第四季度开始对销售有所影响。我们预计报告期内热毒宁价格受招标影响有所下滑,销售金额同比基本持平。2018年一季度国内流感爆发,热毒宁有望实现同比增速提升,为全年的稳定销售打下良好基础。

2.金振保持高增速,新进医保品种快速增长公司另一潜力品种金振口服液销量同比增长26.62%,加上规格替换及提价因素,销售金额预计接近3亿。随着限抗令的持续落实以及儿童用药在招标挂网方面的优势,该品种有望继续维持50%左右的高增速。

此外,公司另有九味熄风颗粒、大株红景天胶囊等5个品种调入新版国家医保目录,报告期内销售总金额月7898万,同比增长38.43%,预计2018年将继续保持快速增长。

其他品种中,按销量统计,桂枝茯苓胶囊基本持平,散结镇痛胶囊同比减少2%,腰痹通胶囊同比增长7%,南星止痛膏同比增长约30%。

3.投资建议我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.24、4.86和5.64亿,EPS分别为0.69、0.79和0.92元,对应PE 分别为20、18和15倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示中药注射液政策风险,口服品种销售不达预期。

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