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医药生物行业周报:世事维艰,成长当先

发布时间:2017-07-17    研究机构:华创证券

从下周二起,A股医药板块的中报季就将拉开序幕,直到在8月底最后几天达到高潮。温情的面纱背后,是集体狂欢或是一地鸡毛,现下定论还为时过早,但从各家上市公司已纷纷披露的业绩预告看,医保控费对药品及流通企业造成的压力或许已经提前到来,医药从现在开始或将面临更加严峻的考验。纵然世事维艰,但依然有一些企业走出了独立于板块的业绩表现,他们或是龙头或是位于不受医保控费影响的细分行业,而我们也建议投资者在接下来的时间重点关注这些拥有“真成长”属性的上市公司,毕竟穿越牛熊还是要靠业绩说话。

正如我们一直以来所强调的,在不受医保控费影响的细分行业中,我们重点看好品牌中药及中药饮片。品牌中药历史悠久,大多拥有1-2个国家保密处方级别的独家核心品种,而这些品种的衍生产品多具有大健康消费品的属性,其市场空间与品牌知名度和渠道覆盖率成正比,受医保控费影响不大;同时,品牌中药因为其品牌溢价能力较强,对上下游较为强势,对产品价格拥有近乎独断的定价权,理论上产品销售收入增长没有上限。可见,品牌中药是药品板块中难得不受医保控费影响的细分行业,其中的代表莫过于大家已经非常熟悉的东阿阿胶、云南白药、片仔癀、同仁堂、白云山以及广誉远。而中药饮片同理,作为依然不受药价零加成影响的细分行业,在国家政策鼓励及行业监管趋严的大环境之下,那些龙头企业能够享受蛋糕做大及市场份额提升的双重利好,未来3-5年值得我们长期关注。

而我们依然认为,医药流通是未来3年能够继续维持行业高景气度的行业,关键就在于“两票制”推动下龙头企业市场份额的进一步提升。诚然,药品行业受医保控费影响本身增速处于下行区间,对医药流通行业并不是利好,但随着行业内部结构调整的进一步深化,我们认为部分龙头特别是区域龙头在未来几年内业绩表现还是有大概率跑赢行业整体的可能。同时,我们依然坚持医药连锁企业是新“医改”落地的受益者,他们将继续受益于处方外流及市场集中度的提高。

当然,医疗服务也是药品领域之外值得长期关注的细分行业。从大趋势来看,新“医改”的落地对民营资本进入医疗服务领域是一个长期利好,无论是专科连锁还是第三方服务都是当下逐步发展成熟的细分行业,也是目前来看未来前景比较明朗的重点领域。尽管这些细分行业慢慢有从蓝海向红海转变的趋势,但各自行业的龙头毫无疑问还将依然享有先发优势和龙头地位带来的发展溢价,未来我们依然长期看好。

综上所述,在现在这个时点我们重点推荐的标的分别是消费品(长春高新、东阿阿胶、广誉远、华润三九和白云山)、商业模式和服务类(上海医药、迪安诊断、爱尔眼科、国药股份、国药一致和英特集团)、仿制药一致性评价和新药优先审评(现代制药、普利制药),以及其他处方药如东诚药业、恩华药业、康缘药业(600557)和华润双鹤。

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