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医药生物行业周报:守正出奇,分坚并韧

发布时间:2017-05-22    研究机构:华创证券

1.结构性调整的深化。医药行业正在发生更为深入的结构性调整,在药占比不断下降的大背景下,马太效应将更为明显,强者恒强,仿制药一致性评价和医保支付标准等政策趋势下,优质药企将实现良币驱逐劣币,必将长期受益。服务占比继续加大的同时,器械、耗材等体现在服务费用中的成本项将被不断压缩,服务将回归其内涵,更多地体现在医生作为诊断、治疗和康复等环节主体的核心价值。伴随流通环节的整合,以及未来器械招标采购的阳光化,上游生产企业的核心技术的重要性将愈发凸显出来。

药品行业我们继续强烈推荐现代制药、东阿阿胶、华润三九、白云山、广誉远、康美药业、长春高新和康缘药业(600557)。

2.产业链中下游确定性变化带来的机会。整个医药产业链环节中,中游流通和渠道环节,以及下游终端服务环节是未来几年确定性变化的领域,并且上市公司将在变化中受益。两票制的推广促进流通环节集中提升,并迎合了下游服务端对成本控制的诉求。从这个角度看,收购渠道是在正确的时间做正确的事情,但是效果以后才能显现出来,每个公司的渠道整合结果可能各不相同。上游产品企业通过渠道整合带来(同质化)产品协同效应的同时,也把之前的朋友变成了敌人。相比之下,我们更看好产业链中下游企业对流通环节的整合。继续推荐国药股份、迪安诊断、上海医药和迈克生物。

3.医院利益诉求的变化。取消药品进销加成,医疗器械阳光化采购,将医院在药品和器械采购、使用环节中的大部分灰色利益挤出。如果多开药品和医疗器械不能给医院带来利益的话,不合理的药品和医疗器械的使用冲动将从源头被消除,同时,给患者提供更多的增值服务将成为新的趋势,比如新的诊断技术的应用,新型治疗仪器和设备的使用,以及提供康复端的支持,都能提供更高的附加值,也是医生服务价值的最直接体现,是未来政策导向下占比不断提升的部分。所以我们认为随着结构深入调整,医疗机构的利益诉求将发生重大变化,控本增效“截流”是最直接的表现,而“开源”或将带来新的细分领域的蓬勃发展。

4.符合临床需求,具有核心技术优势的企业依然具有长期投资价值。抛开次新股因素不考虑,仅从公司基本面出发,透景生命和正海生物这两家公司是特色鲜明,并且具有核心技术壁垒的企业。流式荧光技术符合临床检验的需求,再生医学材料代表了未来医药行业发展的大方向。我们正在系统性地跟踪医药新股情况,透景生命、凯普生物和正海生物已经上市,华大基因、贝瑞和康和艾德生物正在推动上市/借壳进程。请关注我们后续的系列报告。

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